A股即將迎來一家國產(chǎn)變頻變壓器實力選手。

近日，變頻用變壓器制造商新華都特種電氣股份有限公司（下稱新特電氣）即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板IPO。

此次新特電氣計劃發(fā)行不超過0.62億股，擬募集資金達5.16億元，并用來投向特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)等項目。

據(jù)了解，新特電氣與施耐德、ABB、西門子的全球合格供應(yīng)商，與日立、富士電機、臥龍電驅(qū)、英威騰、匯川技術(shù)等國內(nèi)外知名變頻器制造商建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并多次與客戶開展深度合作，配合其新產(chǎn)品進行聯(lián)合開發(fā)。

新特電氣的優(yōu)勢之一，是能夠?qū)哂懈叨榷ㄖ苹枰淖冾l變壓器產(chǎn)品實現(xiàn)自動化、系統(tǒng)化的設(shè)計和生產(chǎn)，而這不但大大提高了生產(chǎn)效率，也將其產(chǎn)品延展至更多領(lǐng)域；在業(yè)內(nèi)看來這一護城河或?qū)⒃谳^長時間對新特電氣的基本面和估值構(gòu)成有效支撐。

1）新特電氣IPO在即

即將上市的新特電氣，主營以變頻變壓器為核心的特種變壓器產(chǎn)品及電抗器產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)。

變頻調(diào)速技術(shù)在工業(yè)、制造業(yè)領(lǐng)域憑借其卓越的調(diào)速性能、完善的保護功能、顯著的節(jié)能效果及易與自動控制系統(tǒng)接口實現(xiàn)自動調(diào)節(jié)等特點，成為企業(yè)技術(shù)改造及設(shè)備節(jié)能降耗行之有效的途徑，在改善工藝及提高控制精度方面有著良好的應(yīng)用前景。

工業(yè)、制造業(yè)設(shè)備的變頻調(diào)速主要通過變頻器實現(xiàn)，而新特電氣的核心產(chǎn)品變頻用變壓器是變頻器的重要部件，為變頻器提供電壓變換、隔離及移相等多

化功能，與變頻器其他電力電子單元部件共同組成變頻電氣系統(tǒng)，應(yīng)用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力等多個行業(yè)及領(lǐng)域。

新特電氣近年來的業(yè)績指標(biāo)呈現(xiàn)較為強勢的狀態(tài)。

招股書顯示，新特電氣2018年至2020年的營業(yè)收入分別達2.47億元、2.71億元和3.14億元；歸母凈利潤分別為0.57億元、0.68億元和0.83億元，而同期亦出現(xiàn)了較高比例的現(xiàn)金分紅，其上述三年現(xiàn)金分紅規(guī)模分別為0.33億元、0.20億元和0.25億元。

2021年前9月，新特電氣營業(yè)收入達2.81億元，同比增長達18.62%，此外報告期內(nèi)，其以來的毛利率始終高于30%。

事實上，新特電氣的收入規(guī)模已經(jīng)躋身變頻變壓器的頭部企業(yè)。

根據(jù)新特電氣對市場信息的收集及行業(yè)協(xié)會對公司所處細分市場的調(diào)研數(shù)據(jù)，以其2020年實現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元為例，該收入同期的市場占有率超過25%，占據(jù)了較大的市場份額。

這并不是新特電氣的擴張終點。

作為一家制造業(yè)企業(yè)，新特電氣的資產(chǎn)負債率一直維持在較低水平，其2018年至2021年上半年底的資產(chǎn)負債率分別為7.26%、7.36%、8.74%、6.37%。

較低的負債率，為新特電氣的進一步擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模創(chuàng)造了空間。

“和許多實體企業(yè)不一樣，發(fā)行人的負債率并不高，在當(dāng)前這個信用環(huán)境下資產(chǎn)結(jié)構(gòu)非常健康了?！鄙虾Ｒ晃浑娏π袠I(yè)人士表示，“較低的資產(chǎn)負債率有助于進一步幫助其主營業(yè)務(wù)的擴大再生產(chǎn)?！?/span>

2）詳解“自動化設(shè)計”護城河

新特電氣之所以能在近年來持續(xù)獲得業(yè)績成長，與其在高度定制化的研發(fā)設(shè)計上實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化的解決方案有關(guān)。

由于變壓器功能的不同，不同的應(yīng)用場景也決定著下游場景對變壓器需要的差異化和定制化，這讓變頻用變壓器的廠商往往需要開發(fā)更多產(chǎn)品線，并各自劃分相應(yīng)的參數(shù)和性能，而這一定程度上對更大規(guī)模、不同場景的變頻變壓器量產(chǎn)帶來難度。

據(jù)招股書披露，新特電氣的產(chǎn)品主要用于采礦、鋼鐵、煤炭、電力、冶金、水泥、石油石化、化工、市政等領(lǐng)域的生產(chǎn)系統(tǒng)中，終端用戶對產(chǎn)品長期、不間斷且穩(wěn)定可靠運行的要求極高。

在變壓器廠商中，新特電

氣是是

業(yè)內(nèi)少數(shù)具備設(shè)計研發(fā)實力推行多產(chǎn)品線，并根據(jù)客戶情況作針對性設(shè)計與參數(shù)調(diào)整的企業(yè)，截至2022年1月，公司已開發(fā)超過100個細分產(chǎn)品線、4,000多個產(chǎn)品型號，在產(chǎn)品線劃分、設(shè)計高度定制化及細致化等方面做到了行業(yè)領(lǐng)先。

在產(chǎn)品設(shè)計高度定制化的生產(chǎn)方式下，新特電氣收集了大量高壓變頻器運行數(shù)據(jù)、產(chǎn)品試驗數(shù)據(jù)及終端用戶應(yīng)用數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進行分析總結(jié)、提取可實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化的設(shè)計節(jié)點，通過獨家開發(fā)的智能化電磁計算設(shè)計系統(tǒng)、優(yōu)化設(shè)計及自動出圖系統(tǒng)，實現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化節(jié)點的自動化設(shè)計。

“自動化設(shè)計系統(tǒng)是行業(yè)經(jīng)驗、數(shù)據(jù)積累、產(chǎn)品理解及數(shù)字化系統(tǒng)綜合運用下的創(chuàng)新，創(chuàng)新屬性強，并具有較高的復(fù)制難度?！毙绿仉姎庵赋?。

在業(yè)內(nèi)看來，自動化設(shè)計系統(tǒng)是規(guī)?；慨a(chǎn)具有高度定制化的變頻變壓器產(chǎn)品的重要決定性因素，而這一潛在護城河有望進一步提升其變頻變壓器的應(yīng)用場景，并對其估值形成進一步支撐。

“變頻用變壓器是一個定制化非常強的領(lǐng)域，所以很難有一家廠商同時滿足多場景的需要，其實如果能夠同時開出這么多的生產(chǎn)線，往往需要某種標(biāo)準(zhǔn)化的量產(chǎn)方式，而這種生產(chǎn)能力一定需要信息化、自動化的配套?！北本┮患胰屉娏π袠I(yè)分析師指出，“變壓器定制差異化的大規(guī)模生產(chǎn)落地又會有利于捕捉場景需求和痛點進而帶動這種信息化優(yōu)勢，進而反哺到生產(chǎn)效率中來，這其實是一個硬件規(guī)?；С周浖?chuàng)新，再通過軟件反哺硬件生產(chǎn)的過程。”

“很多傳統(tǒng)變壓器廠商是場景導(dǎo)向、渠道導(dǎo)向、銷售導(dǎo)向，但最終行業(yè)還是要走向技術(shù)導(dǎo)向和效率導(dǎo)向?！鄙鲜龇治鰩燑c評稱，“目前化學(xué)能源向電力能源的轉(zhuǎn)型還在持續(xù)，這種依托于數(shù)據(jù)和經(jīng)驗的自動化設(shè)計顯然能夠給變頻變壓器走向更多復(fù)雜場景創(chuàng)造條件，這也有會對其業(yè)績和內(nèi)在估值構(gòu)成強力支撐?！眮碓矗哼颠地斢?/span>